会展、行、出境业务发展空间巨大，乌镇盈利能力快速提升，房地产业务可持续性提升，物业租赁表现平稳，山水酒店效益下滑；奥运对当期经营有负面影响，但提升了公司形象。维持08-10 EPS 0.39、0.43、0.48 元的预测，鉴于旅游业的乐观预期面临不确定性、地产业务后续压力较大，维持对中青旅(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)中性-A 的投资评级。
入境游、国内游短期内受突发事件影响。受诸多因素叠加影响，上半年入境业务收入下降13%，但毛利率保持稳定，为13%；国内游受上半年突发事件的影响较大，收入下降30%，毛利率略有提升至9%，毛利率水平在国内相对较高。
会展业务优势突出，客户价值挖掘空间巨大。会展公司按行业分成十几个事业部，专业能力突出，虽然几乎所有旅行社都涉足会展业务（会展励旅游业务），但公司优势突出，领先优势明显。上半年，会展业务没有受到外部的不利影响，收入增长超过100%，毛利率13%左右，预计今年收入和利润均能翻番。由于会展业务的客户群体大多为世界500 强，客户价值高，挖掘空间巨大，公司目前已在向公关领域延伸、且进一步延伸到高端客户的个人服务业务。
09 年旅游业务谨慎乐观。出境游：08 年情况较好，09 年将保持较快的增长势头；入境游：由于国外游客旅游规划期相对长（半年至一年），不利影响会有延续，对09 年入境游业务谨慎乐观；国内游：国内游将快速恢复，预计09 年将能达到07 年的水平。
预计09 年酒店客房数达1000 间。目前处于营运的酒店客房600 多间，正在中的300 多间客房（其中4 星级的通安客栈250 多间，4 个超五星会所共50 多间），预计09 年投入营运的客房总数可达1000 间。
上半年游客规模达110 万人次，收入增长59%，净利润3724 万元，增长185%。上半年，在雪灾、地震、五一黄金周取消等不利因素的影响下，游客规模仍达110 万人次，收入1.08 亿元，增长59%，净利润3724 万元，增长185%；7、8 月份游客增速较快，预计下半年经营情况将好于上半年。
上半年，乌镇客房平均出租率达50%，酒店业务盈利400 多万元。平时，民宿和通安客栈出租率30-40%，节假日可达80-90%，平均房价300 元左右；会所平均出租率30-40%，平均房价1000 多元；上半年，酒店盈利400 多万，而去年同期亏损。
全年净利润贡献将高于07 年。上半年，受大的影响，郑州项目销售速度比预期稍慢，但德清项目销售不错，与去年预期差不多；上半年三个项目权益利润约830 万元，预计下半年结算比上半年多，全年地产收入和权益利润将高于07 年（07 年全年为2500万元）。
2010 年后，慈禧项目每年贡献权益利润2000 万元。慈禧项目位于慈溪市中心区域，总占地面积12.2 万平方米，规划建筑面积19.1 万平方米。慈禧当地民间资本多，购买力强，市区旧二手房每平方米超过1 万元，由于当地没有高端房地产项目，项目的前景不错。项目的前期工作已展开，按每平方米1.5 万元测算，预计2010 年后三年，每年可贡献净利润4000 万元，为公司贡献权益利润2000 万元（公司权益51%）。
云贵川收入分别占：20%多、20%多、50%多。风采科技从事云贵川三省彩票业务，云南、贵州分别占总收入的20%多，四川占50%多。云南业务的签约期限为2011 年，四川、贵州2017 年到期。
科技业务上半年毛利率有所下降，主要源自于07 年7 月获得H3C 项目的系统集成业务总代理资质，收入大幅增长，这部分业务毛利率相对较低。由于这部分业务的拉动，创格上半年实现净利润600 多万元（以前每年净利润仅400-500 万元）。
山水酒店开业数量、收入增加，单间客房收入同比下降8%。07 年末，山水酒店开业12 家，客房共1768 间，比06 年末增加7 家，客房增加1000 间；由于开业数量的增加，上半年山水酒店收入7553 万元，同比增长94%。但单间客房收入由07 年上半年的255 元/天下降至08 年上半年的235 元/天，同比下降约8%。单间客房收入下降主要有两个原因：（1）前段时间经济型酒店总体规模大幅扩张；（2）今年上半年由于诸多因素的影响，商务、旅游市场增速下降。
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中青旅大厦已基本出租完毕，上半年租金收入2100 万元。中青旅大厦物业约3 万平方米，租金25-28 美金/月，目前出租基本完毕，上半年公司租赁收入2200 多万，其中 2100 万元来自于中青旅大厦。
目前市场对于奥运后旅游业大幅增长寄予厚望，但由于经济面临较大压力、居民财产性收入大幅缩水，可能会对旅游市场带来负面影响，因此，市场的乐观预期面临不确定性；此外，宏观政策对房地产的影响巨大，这将加大公司09 年业绩的不确定性。鉴于此，我们仍维持公司中性-A 的投资评级。
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