香雪制药:业绩符合预期,各项业务有序推进
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-01-14
核心观点:
全年净利润增长-10%-10%,增速符合预期
公司发布公告,预计2015年实现归属上市股东净利润1.78亿-2.16亿,比上年同期增长-10%~10%,业绩增速符合我们预期。
传统业务国内营销,国际化积极拓展
公司传统产品抗病毒口服液、橘红系列等预计全年销售稳定。①长期来看,国内与翁革新成立合资公司,负责处方药销售,包括橘红痰咳液、小儿化食口服液、利多卡因气雾剂。OTC方面,公司聘用在中美史克、滇虹药业有丰富营销经验的周建兵担任销售副总。②传统药品国际化方面,公司向英国药管局提交了用于缓解感冒及流感的板蓝根产品注册申请,并且与Phynova合作开展天然药物非处方药的合作。
饮片并购整合行业,配方颗粒放开利好明显
①公司11月就收购安徽德昌、湖北天济中药两家饮片企业签订备忘录。2016年并表后将贡献4,000多万归属母公司股东净利润,公司也成为国内最大的饮片企业之一。②饮片享受入院15%药品加成,无需集中采购,需求端持续旺盛,2010版GMP认证淘汰60%饮片企业,公司成行业整合者。配方颗粒征求意见稿公布,公司提前布局,政策严控原材料质量,利好香雪这类全产业链布局,拥有高品质中药材和饮片的企业。
发布第一阶段临床结果,TCRT稳步推进
公司2016年1月发布免疫治疗临床结果,和458医院第一阶段进行DC联合CIK新技术的研究已经完成,达到预期效果。第二阶段为TCRT的研究,公司目前已经开始准备,将完成不少于第一阶段的病例数,2016年有望收获。
预计15-17年业绩分别为0.32元/股、0.45元/股、0.55元/股
公司细胞免疫治疗项目稳步推进,饮片有望成为行业整合者。我们预计公司15/16/17年EPS至0.32/0.45/0.55元(2014年EPS为0.30元),目前股价对应PE49/35/29倍,维持“买入”评级。
风险提示
药品研发进度低预期;并购整合风险;
隆基股份:签署多项大单,单晶推进超预期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,,张垚 日期：2016-01-14
报告要点
事件描述
隆基股份发布公告,公司与招商新能源、林阳能源签署战略合作协议,同时全资子公司乐叶光伏与组件客户中民新能、中设机械、天宏阳光、天恩能源签署战略合作协议。
事件评论
签署多项单晶销售合作协议,单晶认可度加速提升,替代多晶快速推进。随着光伏高效化线推进,以及单晶自身成本下降带动与多晶价差的缩小,单晶相比多晶的优势逐步。同时,隆基股份等龙头企业的大力推广进一步使得国内单晶认可度加速提升,中民投等多家电站开发企业转向单晶,公司本次与多晶企业签订单晶产品销售合同,更是对这一趋势的确认。根据公司公告计算,招商新能源集团、中民新能、中设机械、天宏阳光、天恩能源2016、2017、2018 年合计采购乐叶光伏单晶组件不低于2、3.2、4.4GW; 未来三年向林洋能源每年提供不少于1GW 的高效单晶硅片、高效单晶电池。
产能规模稳步扩张,龙头地位确立,快速增长在即。作为国内单晶硅片龙头企业,隆基股份在进一步稳步硅片龙头地位的同时,推动产业链下游,向电池、组件扩张。公司目前具备单晶硅片产能约4.5GW,电池产能约400MW, 组件产能约1GW。今年以来公司陆续与衢州市、泰州市海陵区、银川、印度安德拉、西安经开区等签订单晶产能投资协议,我们预计2016 年底公司硅片产能超6GW,电池、组件产能分别超2GW、4.5GW,彻底确定国内综合性单晶龙头地位,2017 年仍将维持快速扩张,贡献利润持续增长。
高效化径明确,单晶优势,未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,而随着组件、建造等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择。此外,分布式是光伏发展的未来,同时国家政策亦推动光伏向东部地区发展,由于东部土地等成本相对较高,高效化更是势在必行。由于内部晶体结构的原因,单晶相比多晶具有天然的高转换率优势,且伴随PERC 等技术进入,高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶,市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,在单晶替代多晶过程中,必将率先受益,带动公司利润持续维持高增长趋势。
维持买入评级。预计2015、2016 年EPS 分别为0.27、0.44 元,对应PE 为42、26 倍,维持买入评级。
仟源医药:正式收购联合利康,发展医学检验业务
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-01-14
正式收购联合利康,发展医学检验业务:2016年1月,仟源医药计划以3506万元的价格收购王牧、罗亚芬持有的无锡联合利康100%的股权,并计划向其联合利康增资500万元。通过收购具有医疗机构执业资质和医学检验能力的专业医学检验机构,仟源医药布局医学诊断业务。未来通过联合利康成熟的医学检测业务,公司融合已有的孕检测和婴儿基因保存等妇幼业务,借助已有市场资源、管理团队优势,发展医学检验的整体解决方案,增强公司在健康领域的竞争力。
拥有新生儿免疫检测等多项专利检测技术,联合利康立足江苏辐射长三角地区市场:无锡联合利康是江苏省内规模最大的医学检验实验室之一,拥有临检、生化、免疫、生物学、病理等方向的实验室和无锡医学检验工程技术研究中心。目前联合利康拥有已授权专利4篇,其中两篇为涉及糖化血红蛋白分析系统的应用专利,另外两篇专利涉及新生儿免疫系统T细胞水平、B细胞水平的筛查,是新生儿免疫系统功能筛查专利技术。无锡联合利康检验业务全面,涵盖检验项目丰富,检验内容涉及肿瘤标志物、甲状腺功能、性激素、肝炎、肝功能、心肌酶、糖尿病、免疫相关、PCR项目等重大疾病,该中心还涉及不孕不育、优生优育等与仟源医药相关的特色业务。无锡联合利康在2014年、2015年1-10月的营业收入分别为992万元、833万元,分别实现净利润161万元、98万元。2015年第三方医学检测市场份额约为医学检验市场的3%,分级诊疗等政策利好下,第三方检验业务发展迅速。配合公司已有的妇幼健康业务资源和入口,以联合利康为基础,仟源医药发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。
盈利预测与投资:在完成系列收购后,公司立足于为孕产妇及婴幼儿提供从孕期到婴幼儿期的全套健康解决方案,逐步发展妇幼健康为特色多领域协同发展的医学检验业务。预计公司2015-2017年EPS分别为0.23、0.26、0.31,对应PE为148.9倍、128.9倍、111.1倍,我们给予公司“增持”评级。
风险提示:(1)公司治理结构风险;(2)市场激烈竞争导致产品降价风险。
物产中拓:股东变更,电商加码,格局显露
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：衡昆 日期：2016-01-14
控股股东变更完成:2016年1月8日,公司公告了《收购报告书》,标准着控股股东已正式变更为浙江省交通集团。交通集团表示将支持公司继续从事现有业务,并利用其资源支持公司做大做强。这将从消除经营地域,增强资本市场信用评级和拓展潜在合作想象空间等三个方面增强公司的发展后劲。
钢铁电商挺进华东:公司公告拟在上海自贸区内出资5000万元设立上海中拓电子商务有限公司,主要开展华东地区钢铁产品、原材料供应链业务。正如公司公告中所言,设立上海中拓不仅能够享受到自贸区内的税收等政策优惠,方便开始进出口业务,更为重要的是上海是国内重要的钢材流通集散地,市场规模大,辐射地域广,又是钢铁电商的重镇,有利于公司钢铁电商业务的开展。
投资:公司有着鲜明的浙商系基因,务实踏实,业绩导向,经营质量高(2015年前3季度盈利仍有增长就是最好的证明)。公司目前已基本完成线下业务的线上化。经营地域、大股东变更可能带来的经营不确定性和钢铁电商如何放量是制约公司格局的三大因素。目前两两大制约因素已经消除。天津、上海和新加坡三家子公司的设立标志着公司已实质性的突破经营地域,潜在市场空间扩大数倍。新大股东支持公司做大做强现有业务,不仅消除经营上的不确定性,还有利于公司在资本市场的信用评级和未来业务的相像空间。预计公司2015年-2017年每股eps 为0.20元、0.31元和0.46元,继续给予买入-A 评级,6个月目标价20元。
风险提示:钢铁产业链资金链断裂风险,法律纠纷风险。
航天电子报告:关注院所改制进展和系统级产品的未来市场
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波,刘磊 日期：2016-01-14
发行股票收购资产实现控股股东企业类资产整体上市。公司通过发行股票收购的方式将控股股东旗下惯性和电线电缆业务纳入上市公司,并募集配套资金提升公司五项主营业务的技术研发和产能。
增加投资做大做强系统级项目,未来列装空间值得期待。无人机和精确打击弹药是公司数年培育的系统级产品,两类产品毛利率率高于传统电子配套业务。伴随着我国武器装备信息化升级的逐步深入,我们看好两类产品的列装前景和市场成长空间。
院所改制亟待突破,优质研究所资产仍在体外。航天九院13 所和772 所技术和规模都比较突出的研究所仍在上市公司体外,我们认为2016 年军工集团院所改制政策有望突破,航天九院作为航天科技集团的先锋有望率先实施。
盈利预测与投资评级:本次发行尚未完成,基于审慎原则我们在财务预测和估值中暂不考虑本次资产运作对公司的影响,维持对公司的盈利预测。我们预计公司2015 年至2017 年归母净利润分别为2.75 亿元、3.09 亿元和3.56 亿元,对应EPS 为0.26 元、0.30 元和0.34 元。公司当前股价低于本次定增价,为投资提供了一定安全边际。我们维持对公司的“增持”评级。
股价催化剂:无人机和精确打击弹药获得列装或大额订单;军工集团院所改制政策取得突破。
风险因素:发行股份购买资产和配套融资尚未完成,存在不确定性;收购电缆业务业绩有下滑风险;军工市场需求对公司业绩影响大;军工领域逐,竞争加大导致产品毛利率下滑。
中青旅乌村调研纪要:“山水田园”镌刻于江南时光,引高端休闲度假游浪潮
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-01-14
事件:
2016年1月9日,京杭大运河畔,由乌镇国际旅游区建设管理委员会和乌镇旅游股份有限公司共同打造的江南乌村“揭开面纱”。我们于1月12日率先组织乌村实地调研,以详细纪要、多张实地照片、核心观点等帮助您了解和走进乌村,具体记录如下:
一、核心观点
1、乌村定位高端田园休闲度假游,以古村落(客房)为中心,周边配套种植、娱乐、美食、动物观赏、户外拓展等区域,更加注重互动体验。乌村目前占地面积450亩,约0.3平方公里(占地面积:东栅0.46平方公里,西栅3平方公里)。目前有186间民宿,主题酒店在建(约200多间),民宿分为七个组团,分别是桃园、米仓、渔家、竹屋、磨房、酒窖和知情时代。乌村不简单定位为东栅、西栅的延伸,其目标客群是30-50岁,注重体验、有家庭的中年人。
2、仿照海外度假村酒店形式,将采取一价全包模式,一次性付费将包含餐饮、住宿、娱乐等。乌村不是依靠简单的观光来收取门票,而是仿照海外休闲度假村的经营模式,游客在乌村里面每一天都有自己的选择,有专门的服务团队陪伴,未来会打造非常强大的CCO 团队(首席礼宾官),可以和游客一起互动,给游客留下一段美好的记忆。
3、全面开业预计16年底,目标市场是家庭游和企业会务。乌村目前投资3亿元,民宿已经建好,具备基本的接待能力(入住+用餐+简单的活动),其他设施还都在建,全部大概还需要半年到一年时间,未来在营销上将借助西栅的渠道,靠口碑。我们预计16年底左右可以全面建成营业,未来的目标市场聚焦是家庭游、亲子游,另一块是企业会务、户外拓展。
4、维持买入评级:乌村项目短期内尚未全面对外营业,即使正常开业后,作为高端田园休闲项目还需要一定的市场培育期,短期业绩贡献度较低。但可预见的是,在家庭游和企业会务的双轮驱动下,叠加乌镇强大的导流效应,未来乌村有望成为高端田园休闲度假村模式的典范,这种易复制的度假村模式更增添了中青旅(600138.CH/人民币20.27, 买入)的想象空间。乌镇及乌村项目未来将显著受益于休闲度假游趋势和迪士尼效应,我们看好后续度假景区(乌镇+古北+乌村)以及旅游产业链的扩张。不考虑乌村潜在的业绩贡献,维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测,维持买入评级。
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